银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为(wèi)第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的(de)日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济(jì)继续减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的(de)消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复(fù)苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的(de)预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗得不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却(què)出现接连(lián)下降，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并(bìng)不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预(yù)期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及(jí)可(kě)能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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