财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的(de)确多(duō)年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数(女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思shù)据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财(cái)收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来会(hu女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思ì)下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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