来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当(dāng)前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》、“内生动力(lì)持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营(yíng)主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发(fā)市(shì)场化的(de)力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的(de)方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合(hé)规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的(de)表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易(yì)港(gǎng)对(duì)接国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能(néng)源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》二季度(dù)经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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