本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外围(wéi)股市下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股(gǔ)同权的两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜数据(jù)显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数(shù)和恒生指数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中(zhōng)国金龙指数(shù)周二(èr)盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国(guó)际资金从新兴(xīng)市(shì)场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为财情的美联(lián)储利(lì)率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀(zhàng)风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩(suō)货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连(lián)续第四个(gè)月收缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流动性(xìng)折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现，让A股机构(gòu)不(bù)再抱团银行股，银行部(bù)分龙头股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而(ér)言(yán)，工(gōng)商银行(xíng)兔年以王宝强学历，王宝强不是84年的吗来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二(èr)者虎年(nián)最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特(tè)色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二(èr)者市净率远高于行(xíng)业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市(shì)净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国企估值回(huí)归市场均值，已是(shì)国家资本新战略(lüè)。国家外汇(huì)局日前(qián)表示(shì)：“无论从(cóng)市(shì)盈(yíng)率(lǜ)还是市(shì)净率(lǜ)等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的(de)估值相(xiāng)对偏低(dī)。”类似表态无疑是为(wèi)中字(zì)头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷(pēn)式(shì)牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的(de)15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大(dà)行业(yè)指数，电气设备板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或(huò)是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气(qì)并(bìng)未退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后(hòu)市(shì)即(jí)使考验3200点(diǎn)附近的半年线和(hé)年线关口，下跌(diē)空间亦(yì)不大。

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