私募基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要(yào)的(de)机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规(guī)模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市场(chǎng)热议(yì)的(de)是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易(yì)日(rì)出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的(de)私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合(hé)同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升专业(yè)投资(zī)能(néng)力，组合(hé)投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融机(jī)构发行的(de)资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内(nèi)部(bù)管理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规(guī)模私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模(mó)以(yǐ)上私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定期(qī)开展压力(lì)测(cè)试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制(zhì)的(de)私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投(tóu)资(zī)指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆(gān)约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平(píng)落(luò)实(shí)，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将更(gèng)有利于(yú)行(xíng)业长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指(长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情况(kuàng)提出(chū)差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募(mù)集(jí)规模(mó)及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关(guān)于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目(mù)前(qián)存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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