昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随(suí)着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可(kě)以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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