自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不(bù)穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，陈(chén)皓在(zài)一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革(gé)命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下速(sù)上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最(zuì)受(shòu)基民关(guān)注的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末(mò)的股票市(shì)值(zhí)占基金(jīn)净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅(máo)台(tái)再次(cì)成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末他(tā)所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三(sān)年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季(jì)报中都(dōu)会(huì)清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路(lù)，这(zhè)一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来(lái)充分(fēn)观察公(gōng)司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下价值投资的(de)优势(shì)之一在(zài)于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来(lái)更(gèng)可能做出对具(jù)体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不(bù)显著(zhù)。但(dàn)如果将投(tóu)资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要(yào)，因(yīn)为好公司不(bù)是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本(běn)面的核(hé)心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映(yìng)在(zài)财务(wù)数据中，定量的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成的(de)定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去(qù)和(hé)当前的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了(le)年报(bào)中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司(sī)都经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现在该基金去(qù)年(nián)四季度末的前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应(yīng)用(yòng)展望，资金(jīn)分流(liú)可(kě)能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基本(běn)面优秀和(hé)增(zēng)量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历(lì)史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链的变化(huà)在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了(le)难(nán)度(dù)，短(duǎn)期(qī)内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强了未(wèi)来(lái)通胀的(de)韧性(xìng)，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业(yè)上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基(jī)本(běn)面一般或(huò)者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度(dù)退(tuì)出该(gāi)基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极大提升(shēng)全(quán)社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当下的(de)研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以相对(duì)合理的价格买入(rù)预(yù)期收益率更高的(de)资产”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了(le)自己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入(rù)研究(jiū)获(huò)得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都(dōu)可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的(de)其(qí)实也就是(shì)那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要(yào)城市(shì)的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证(zhèng)券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难(nán)模(mó)式，迎来投资(zī)人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平(píng)台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的(de)迹象确(què)认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现的(de)复苏力度还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依然(rán)会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集(jí)中在耐心(xīn)收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等(děng)待(dài)公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实(shí)现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期(qī每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下)性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增(zēng)长带来的(de)资本市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓(cāng)换(huàn)股，他(tā)又是如何看(kàn)待(dài)未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道(dào)，一季(jì)度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行(xíng)正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映(yìng)出(chū)加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全(quán)球无(wú)风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能(néng)性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了(le)继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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