2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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