银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目前(qián)可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否在未来的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择(zé)，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西(xī)部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的(de)催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本企业开工率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结(jié)果导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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