财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近东莞属于几线城市1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发(fā)贷(dài)款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的(de)时(shí)容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(g东莞属于几线城市āng)认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资(zī)金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存(cún)款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银(yín)行企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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