近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透露(lù)了(le)一个(gè)冷知识——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会(huì)产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商(shāng)等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时(shí)调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率(lǜ)还(hái)有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来(lái)是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的(de)是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家(jiā)战略投资威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司(sī)普威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家(pǔ)通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的(de)其(qí)他公司主营(yíng)业(yè)务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太(tài)好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的(de)业(yè)绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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