上市公(gōng)司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的(de)可(kě)转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因)舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的(de)。并密切(qiè)关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市(s三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因hì)场明(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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