银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xī小舞去掉所有衣服是什么样子的n)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的(de)大力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪(xù)的(de)催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面(miàn)下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适(shì)当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)小舞去掉所有衣服是什么样子的季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未来的(de)预(yù)期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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