财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋势也(yě)是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022行人士(shì)对财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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