作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带(dài)动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通(tōng)工(gōng)具及(jí)交通工(gōng)具用燃(rán)料(liào)价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱(ruò)及(jí)国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格(gé)结(jié)束自去年(nián)底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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