来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大(dà)需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不(bù)少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短(duǎn)期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发(fā)经欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决(jué)心(xīn)从根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺(cì)激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然(rán)会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效jīng)济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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