四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的(de)是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存(cúnrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的(de)大背景下(xià)，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡èng)策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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