财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码>

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材(cái)料(liào)；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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