上市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市(shì)却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易(yì)日(rì)低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及(jí)其(qí)可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高(gāo)的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市(shì)处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套(tào)路(lù)行(xíng)不通了(le)，一些规则(zé)制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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