2023年前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通胀高企(qǐ)，美联储持续加息，但是美股指数仍(réng)反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富(fù)时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面(miàn)：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期(qī)，中国内(nèi)地方面，沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港(gǎng)注册的基(jī)金中(zhōng)，中国股票(piào)基金(jīn)（投向中国市(shì)场）2023年(nián)净值下(xià)跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来(lái)，中国股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投资基(jī)金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来如何演(yǎn)绎(yì)？

　　日前(qián)，以下(xià)五大机构代表(biǎo)接受本报(bào)采访解析他们对于市(shì)场动态的看(kàn)法，以帮助(zhù)投(tóu)资者把脉今年剩余(yú)时间投资(zī)。他们是(shì)：

　　摩根资(zī)产管理常务董(dǒng)事、亚太区首席(xí)市场策(cè)略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚(yà)太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏观经济主管(guǎn)胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢(lú)里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经济(jì)复苏(sū)步入轨道(dào)，若后续(xù)房地产等持续发(fā)力，中(zhōng)国经济持续快速复苏可(kě)期。随着美元(yuán)走弱，后续人民币等其它非美货币可能(néng)会获(huò)得(dé)支撑。 谈及(jí)近(jìn)期“火”出圈的人工智能，机(jī)构人(rén)士认为人(rén)工智能将为各(gè)个行业带(dài)来巨变，其中硬件(jiàn)类(lèi)公司可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何看待(dài)今年剩余时间全(quán)球经济(jì)走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美(měi)国银(yín)行要么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流(liú)，被动(dòng)收紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获(huò)得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是到了(le)下半(bàn)年美国经济衰退的(de)风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实(shí)现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟(gēn)服务业获诸多(duō)因(yīn)素支持。亚(yà)洲地区中国，日(rì)本过去(qù)几年(nián)受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中恢复(fù)过来。2023年(nián)，在摩根(gēn)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)看来，日本的经济(jì)表现不会(huì)太(tài)差，对中国持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作用。但是，如(rú)果要中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场(chǎng)对(duì)中国经(jīng)济在(zài)2023年的复苏(sū)抱有较高的期望(wàng)，尤其是在第(dì)一季度超(chāo)出预期的情(qíng)况下，市场(chǎng)普遍认为今(jīn)年(nián)会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对(duì)于欧(ōu)美经济(jì)的预期(qī)则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半年财政和(hé)地产方(fāng)面有所表现，将会加快复苏(sū)进程。目前来看(kàn)，经济复苏的压力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需(xū)时(shí)间，市场流(liú)动性(xìng)和信贷宽松程度没有实质性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美(měi)国(guó)和(hé)欧(ōu)洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环(huán)境对(duì)经济(jì)的压制(zhì)作用会降低欧(ōu)美经(jīng)济的预期。日本目前处于(yú)一个极端宽松货币政策(cè)拐点，但是(shì)目前新任日本央行行(xíng)长表(biǎo)现出会维持货币政(zhèng)策不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年(nián)的(de)3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品(pǐn)通胀压(yā)力(lì)已见顶，服务(wù)业通胀具韧(rèn)性，但中期就业(yè)料将持续修复，核心通胀中枢震荡下(xià)行。预(yù)计美国经济在2023年末或(huò)2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地(dì)产(chǎn)等多重约束因素缓和(hé)、以(yǐ)及(jí)周期性因素作用下，经(jīng)济(jì)本(běn)身就有趋势性的内生修(xiū)复动力，并不需要太强的(de)政策刺激，从趋势上(shàng)看无论经济增长还(hái)是企业盈利的修复，目前都(dōu)处在一个中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有到(dào)讨论修复是否(fǒu)结(jié)束、以及修复力度最(zuì)大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价(jià)格显著回(huí)落及冬季(jì)天(tiān)气较(jiào)预期温和(hé)等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入(rù)严重衰(shuāi)退的最坏情(qíng)况。日本：政(zhèng)策方面，日银新总裁植田和男维持宽松(sōng)的政策立场，短期调整货币(bì)政策区间(jiān)可(kě)能性不(bù)高(gāo)，但(dàn)2023年内仍有可(kě)能对曲线(xiàn)控(kòng)制政(zhèng)策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我(wǒ)们认为(wèi)未来一年美国有80％的概率进入衰(shuāi)退(tuì)。美国银行业(yè)的(de)风波(bō)提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的(de)可能。随着劳工参与(yǔ)率(lǜ)的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这(zhè)将(jiāng)会(huì)是导致美国(guó)经济名义上进(jìn)入(rù)衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异常温(wēn)暖，欧(ōu)元区的经济(jì)表现好(hǎo)于预期。欧元区(qū)未来(lái)12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面(miàn)临的(de)通胀(zhàng)问(wèn)题(tí)比美国更为持久。因此，我们预计(jì)欧洲央行(xíng)将再次(cì)加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下(xià)时间保持(chí)这一水平(píng)。中国(guó)经济的强势(shì)复苏，是(shì)全球经济增(zēng)长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资(zī)者对于国内经济增长复(fù)苏的(de)信心。

　　后(hòu)续(xù)美联储加息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联储已(yǐ)经最后一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有(yǒu)回到(dào)美联(lián)储的政策目标。但(dàn)是3月份开始，银行出现(xiàn)问题，这(zhè)都是(shì)高利(lì)率环境带来冷却经济的副作用。在整(zhěng)体通胀数(shù)据(jù)逐步往下走的环境之下，企(qǐ)业(yè)信心也(yě)开(kāi)始(shǐ)是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要到了明(míng)年上半(bàn)年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽然(rán)说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔在过去的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温(wēn)和的(de)经济(jì)衰退。可见，他对(duì)于降低通胀的(de)决心还是非(fēi)常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近(jìn)的银行业问题，市(shì)场对美联储(chǔ)加息(xī)的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加(jiā)息会是最后一次，然后在第四(sì)季(jì)度开始逐步调整利率水平，以实现利率的(de)正常化（即(jí)降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好消息(xī)，因为高(gāo)利率环(huán)境导致美(měi)元流(liú)动(dòng)性下降和(hé)投资(zī)成本急剧上(shàng)升，这(zhè)彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方已(yǐ)经在全球(qiú)资本(běn)市场上(shàng)反(fǎn)映出来(lái)了。不论是(shì)美国(guó)的(de)银行业还是高(gāo)收益债券领域，都出现(xiàn)了(le)流动性和短期成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一(yī)次加息后，进(jìn)入(rù)观望态(tài)势。现在市场普遍(biàn)预期从今年(nián)三季度开始，美国将进入一个(gè)技术性(xìng)衰退，可能(néng)在年(nián)底(dǐ)会有一次(cì)减息(xī)。但是美联储现在论调(diào)还是比较的鹰派(pài)，至少从美联(lián)储官员的点阵图看(kàn)，大部分(fēn)美(měi)联储官员都(dōu)认(rèn)为在2024年前不会减(jiǎn)息，与(yǔ)市场(chǎng)预期有一定的差距。当(dāng)然，我们(men)要动态地看(kàn)问题，应根据未来几个月美(měi)国经济(jì)的(de)实际情况去(qù)做出(chū)调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计(jì)5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控(kòng)通(tōng)胀及防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续如(rú)果美国金融体系风险继续(xù)累积并形成(chéng)进一步的风险事(shì)件，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰(shuāi)退终局确定(dìng)性较(jiào)高，在此情景下(xià)，长久期(qī)的利率债(zhài)、高评级信(xìn)用债会在大类资产中取(qǔ)得相对较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联储(chǔ)可(kě)能在下半年降息50个(gè)基点(diǎn)。虽然美(měi)联储结束加息周期(qī)及随(suí)后的(de)宽松政策可能利(lì)好股市，但是(shì)这(zhè)仅(jǐn)在没(méi)有衰退接踵而至时成(chéng)立。多(duō)数情况(kuàng)下，只有经济状况(kuàng)触底才(cái)会构成(chéng)股市反(fǎn)弹的充分(fēn)条件(jiàn)。与(yǔ)股票不同，政(zhèng)府债收益率的表现(xiàn)在美联储加息接近(jìn)尾声时通常更容易预(yù)测。一直以来，10年期政府债收(shōu)益(yì)率的高位几乎总是在最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息(xī)前后(hòu)出现(xiàn)，然后在接下来的12个月平(píng)均下跌70个基(jī)点(diǎn)，原因是增长放(fàng)缓及通胀下(xià)降压低了(le)收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业(yè)已经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做(zuò)工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪(nǎ)些(xiē)变化(huà)，这是我们需要思考的问题。例如(rú)广告公(gōng)司(sī)，AI是否可以进一步(bù)提升它的投放(fàng)精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考虑(lǜ)到部分国(guó)家(jiā)叫停(tíng)了Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不(bù)确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推动数字化的进程，我们认为中(zhōng)国(guó)有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节和推(tuī)理环节都(dōu)需要消耗(hào)大(dà)量的算力，涉(shè)及到的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构(gòu)成的服务器，以及配(pèi)套的(de)交换机(jī)、光(guāng)模块；自去年年底以来(lái)，产(chǎn)业链已经陆(lù)续收到了上述硬件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产(chǎn)品，一类是公有(yǒu)云上(shàng)部署的大(dà)模(mó)型，包括(kuò)模型(xíng)的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据(jù)库等(děng)中间件，主要(yào)面向to-C类的终端(duān)场景，主要基于生成的字(zì)段数(shù)（token）来收费；另(lìng)一类是部(bù)署(shǔ)到私有(yǒu)云(yún)上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据(jù)部署成本来收费；应用场景落地较为多(duō)元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作(zuò)、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常多可以探索(suǒ)落地的案(àn)例，在未来2-5年(nián)将(jiāng)会(huì)呈现出百花齐放的格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要(yào)来源于下游潜在的目标用户(hù)群体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或(huò)者(zhě)用户的(de)使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们(men)看(kàn)到，中国高度重视(shì)数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家数(shù)据局(jú)，国务院重组科(kē)技部(bù)，三大运营商都加大了在数据方面的投入(rù)，中国的云企(qǐ)业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好(hǎo)亚洲(zhōu)半导(dǎo)体(tǐ)的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体企业的韩国市场则将是(shì)亚(yà)洲上升(shēng)空间(jiān)最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科(kē)技主题(tí)也(yě)将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国的科(kē)技企(qǐ)业在后疫情时代，会更关注利润和(hé)现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的(de)机会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型（特别是机器学(xué)习与(yǔ)深度学(xué)习模型）的(de)发(fā)展将带来以下方(fāng)面的投(tóu)资机(jī)会：AI芯(xīn)片，AI模型的(de)训练与(yǔ)推(tuī)理需要大量的(de)算力，这(zhè)将带(dài)动AI专用(yòng)芯(xīn)片的需(xū)求与发展。云(yún)计算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据集(jí)和计算资源进行训练，这将推动公共云(yún)服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需(xū)要海量(liàng)数据进行训练(liàn)，数据(jù)采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标注服(fú)务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软件与服务，如机(jī)器视觉(jué)、自然语言处理、机器(qì)人等以(yǐ)满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业(yè)界高管(guǎn)呼吁暂(zàn)停开发(fā)比OpenAI新(xīn)发布(bù)的GPT-4更(gèng)强大(dà)的系统。对此，你怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆(fān)：在(zài)一定程(chéng)度上增(zēng)加公众对(duì)AI技术研发的知情(qíng)权以及行业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内(nèi)对人(rén)工智能安全(quán)与可控性的高度重视，这有助于提高公众(zhòng)对此的认识，同(tóng)时促进相关(guān)法规与标准的出台。暂停(tíng)开发更强大的模(mó)型(xíng)有(yǒu)助于行业理解(jiě)现有模型的风险(xiǎn)与影(yǐng)响(xiǎng)，为(wèi)下(xià)一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定(dìng)时间(jiān)观察其对(duì)社会(huì)产(chǎn)生的影(yǐng)响。但(dàn)另(lìng)一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业(yè)内竞争激烈，暂停进一步研究难(nán)以形成广泛(fàn)共(gòng)识，领先机(jī)构(gòu)会(huì)继续(xù)推进研究(jiū)旨在保持(chí)竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼(hū)吁(xū)暂(zàn)停开发更强大(dà)的生成(chéng)式AI 模型，并非(fēi)技(jì)术发展方向出现了偏差，而更(gèng)多是出于对(duì)监管(guǎn)缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社(shè)会(huì)思考在使(shǐ)用过(guò)程(chéng)中产生(shēng)的法律规制风险(xiǎn)以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在公有云上面(miàn)，用户交互过程中的数据可能涉及(jí)到(dào)用户隐(yǐn)私和企业机密，因(yīn)此现在越(yuè)来越多的企业(yè)客户开始(shǐ)转(zhuǎn)向规划私有部署大(dà)模(mó)型。另一方面，不法分子也更有机会(huì)借(jiè)助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发限制(zhì)性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进(jìn)度(dù)上(shàng)领先于海外(wài)，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家互联网信息办公室正式发(fā)布《生成式人工智能服务管理办法（征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)）》，提出(chū)生成(chéng)式人工(gōng)智能服务(wù)提供者应该承(chéng)担信息安(ān)全主体责任，做(zuò)好个(gè)人信(xìn)息保护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信(xìn)在生(shēng)成式人工智(zhì)能(néng)领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市(shì)场资产类别方面，固定(dìng)收(shōu)益或者债券为(wèi)优先，低配股(gǔ)票。如果美国经济(jì)进入(rù)下半(bàn)年，经(jīng)济增(zēng)长速度(dù)持续放缓，衰(shuāi)退风险增强(qiáng)，那么目前(qián)美国股票的(de)估(gū)值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济开(kāi)始放缓(huǎn)，即便美联储不(bù)降息 ，那(nà)么(me)10年(nián)期30年期(qī)的美国国(guó)债，它的利率(lǜ)还(hái)是要往下(xià)走，利(lì)率往下走(zǒu)代表这些(xiē)债券的(de)价格(gé)往上升。

　　环球市场方(fāng)面(miàn)：股票的部(bù)分摩根资产(chǎn)管理目(mù)前是偏向中国及广泛(fàn)意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截(jié)至目(mù)前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果(guǒ)中国的(de)企业盈(yíng)利(lì)增长比美国(guó)快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债(zhài)券，再(zài)加上一些投资等级的企业债。不看好(hǎo)高收(shōu)益债的原因在于：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较(jiào)低的企业债，它的信用(yòng)差(chà)会拉(lā)宽，相应债券价(jià)格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分(fēn)的亚洲货币都会(huì)得到支持(chí)。商品：对能源跟(gēn)工业金属持相对中性(xìng)态度，商(shāng)品中(zhōng)比较(jiào)看好黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现(xiàn)在时(shí)间节点看，大类资(zī)产相对配置上，我们认为(wèi)股票优于(yú)债券(quàn)，优于商品。年末有降息预期的条(tiáo)件(jiàn)下，股票估(gū)值压(yā)力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全球总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票(piào)市场上(shàng)，考虑(lǜ)年(nián)初(chū)至今的表现(xiàn)，之(zhī)后可能(néng)会出现中国优于欧美股(gǔ)市(shì)的情况。尤其是香港市(shì)场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条(tiáo)件下，受(shòu)其(qí)他因素影响的估值因素带来的下(xià)跌调整幅度(dù)比较大。换(huàn)句话说，目前的港股表现有(yǒu)背离(lí)基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站(zhàn)在(zài)资产配置角(jiǎo)度看，我们(men)认为美国的(de)盈(yíng)利(lì)增长及通(tōng)胀前景仍存在较大的不确定性。如(rú)果通胀下降，股票表现会较出色(sè)，债券也(yě)会(huì)受益。如(rú)果经济(jì)出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股(gǔ)票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去(qù)年一(yī)样的股债(zhài)双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策(cè)略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成长股。我们的股票投资策略是分散(sàn)配置。我们看(kàn)好新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券(quàn)市(shì)场投(tóu)资策略：整体而言，我们认为今年债(zhài)券的表现会优于股票的表现，特别(bié)是政府债券和投资级别的(de)债券，能够提供不错的(彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方de)收(shōu)益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧性(xìng)。商品市(shì)场(chǎng)投资策略(lüè)：我们同时(shí)也(yě)看(kàn)好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要是(shì)因(yīn)为(wèi)避(bì)险情绪(xù)的(de)上升。我们预测到2023年(nián)底，黄(huáng)金价格(gé)会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上(shàng)行，主要是由于供给(gěi)端的收缩。外汇市(shì)场投(tóu)资策略：由(yóu)于美联储停止加息，美元的利差优势(shì)收(shōu)窄(zhǎi)，因此我们要(yào)为美(měi)元走软做好准备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看(kàn)，衰退情景后，债券和黄(huáng)金(jīn)表现较好，成长股有阶段(duàn)性行情(qíng)衰退(tuì)情景下，利率(lǜ)带来的分母端(duān)制约改善(shàn)，利好利(lì)率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产(chǎn)类别成长股(gǔ)受分母端改善主导，可能有阶段性(xìng)行情(qíng)；价值(zhí)股分子端承(chéng)压，整体回落石油等大宗商品(pǐn)由(yóu)于需(xū)求下降，整体(tǐ)回落(luò)。

　　A股市场相对和绝(jué)对估(gū)值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于(yú)权(quán)益市场，风格上建议高(gāo)配制造(zào)、科技，低配周期(qī)、金融地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场(chǎng)结(jié)构上(shàng)看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息的(de)优质(zhì)央国企(qǐ)；契合数字中国(guó)建设方向(xiàng)，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处于(yú)衰(shuāi)退前期，部分资产（例如美股）对分子端下行(xíng)的定价不足。后续若进入利率快速(sù)改善期，成长风格可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退转向复苏(sū)，美元也可能启动趋势性下(xià)行周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率在美元反(fǎn)弹时点可能仍强于一(yī)篮(lán)子货(huò)币。日元可(kě)能扭转颓(tuí)势，启动均值回归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和(hé)欧洲(zhōu)能源供应短缺风(fēng)险持续，欧(ōu)元2023年仍(réng)然趋(qū)弱，但在美元强势周期(qī)逆(nì)转后，欧(ōu)元存在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除(chú)外），并在美(měi)国和欧(ōu)洲采(cǎi)取防御(yù)性行(xíng)业立(lì)场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值(zhí)仍然(rán)低廉(lián)，政策制定者继(jì)续(xù)支持(chí)经济增长，最近的银行(xíng)存款准备金(jīn)率下调就是(shì)明(míng)证。我们对美元进一步走弱(r彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方uò)的预期应该会支持除日本(běn)以外的(de)亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在债券方(fāng)面，我们(men)增加了对高质量(liàng)政府债券的敞口，并减少(shǎo)了对高收益债务(wù)的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场投资(zī)级政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)，较不(bù)青(qīng)睐高收益债券。这与(yǔ)美国(guó)的衰(shuāi)退(tuì)周期所体(tǐ)现出的特(tè)征一(yī)致，在美国(guó)，政府债券通(tōng)常受益于债(zhài)券收益率的下降（因为(wèi)市场(chǎng)对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收益(yì)率相对于美国政府债券(quàn)的溢价(jià)因信(xìn)贷质(zhì)量恶化(huà)的预期而扩大(dà)。

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