四大国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话中提(tí)到(dào)，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等(děng)于(yú)政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少140衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗8亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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