财联(lián)社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中(zhōng)国银(yín)行也(yě)迎(yíng)来涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘(pán)中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国(guó)新(xīn)央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是(shì)沪市(shì)金融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期的热(rè)门(mén)词，尽管披(pī)上(shàng)了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统行(xíng)业(yè)国央企的严重低(dī)配和低估(gū)。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的(de)推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又(yòu)来(lái)添油(yóu)加醋。一则(zé)无头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极大的(de)传播(bō)。

　　低(dī)估(gū)值、高(gāo)股息(xī)，在经济温和复(fù)苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概念获得(dé)资金(jīn)的青睐(lài)。有(yǒu)了多(duō)重(zhòng)消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办金(jīn)融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着(zhe)行情(qíng)的(de)结(jié)束，这一(yī)次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再(zài)奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持续(xù)为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模(mó)最(zuì)大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行(xín每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办x;'>每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办g)股的大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得(dé)难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也(yě)表示，银(yín)行股这波快速(sù)上涨，是其在估值(zhí)极(jí)度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期(qī)下行(xíng)、中(zhōng)特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季(jì)节，银行股等来了(le)久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过(guò)10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银(yín)行，其(qí)余银(yín)行均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修(xiū)复(fù)中，有市(shì)场人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当(dāng)前(qián)板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银行(xíng)股相对于(yú)其(qí)他主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大(dà)行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投(tóu)资需(xū)要(yào)。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率(lǜ)从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股(gǔ)型(xíng)基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表示(shì)，高(gāo)股息策略以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高(gāo)而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背(bèi)景下(xià)的国内(nèi)银行仍(réng)然具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例(lì)，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外(wài)银(yín)行(xíng)还有大(dà)量(liàng)的商誉(yù)，国内银行(xíng)的估值(zhí)水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这(zhè)些问(wèn)题得到改善(shàn)，从而(ér)提高(gāo)银行的利润增速(sù)，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等(děng)大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开(kāi)始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段落(luò)。对此，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特(tè)估背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避(bì)险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波(bō)动的前(qián)奏(zòu)，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映(yìng)射(shè)分析。

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