大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)原油(yóu)的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些用煤企业(yè)库(kù)存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机(jī)和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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