财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的(de)惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。氯化钾相对原子质量是多少，近年(nián)来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了(le)，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加(jiā)速(sù)高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高(g氯化钾相对原子质量是多少，āo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花(huā)和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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