财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重庆(qìng)的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià) 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复(fù)将(jiāng)加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公(gōng低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的)司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂(c低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的hǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延续(xù)高增(zēng)，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布(bù)局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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