申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司(sī孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理)业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收(shōu)快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局面，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明(míng)了(le)与这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发(fā)投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进(jìn)而(ér)对长久业(yè)绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的(de)企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的(de)头部公司实(shí)现了(le)批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

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