金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何(hé)看待未来(lái)的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称，当前(qi文章真实身高，文章个人资料简介án)价(jià)格低位(wèi)运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品和(hé)能(néng)源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大(dà)。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业(yè)品价格短期(qī)下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回(huí)落(luò)客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保文章真实身高，文章个人资料简介持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年国(guó)际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效应将(jiāng)进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业(yè)有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支(zhī)在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效(xiào)应”带来(lái)的经济波(bō)动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和(hé)企业(yè)消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极”信号也(yě)在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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