大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以美国总统奥巴马几岁及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根(gēn)源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地(dì)企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存(cún)均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定美国总统奥巴马几岁(dìng)性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季(jì)度(dù)起的基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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