金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到(dào)期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力(lì)度加大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价(jià)格(gé)总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分(fēn)行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断(duàn)，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策(c00后初中学历很丢人吗è)效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

00后初中学历很丢人吗="国家统(tǒng)计(jì)局：当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，下阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩">

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要(yào)由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的(de)提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金存在(zài)一(yī)定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居(jū)民(mín)贷(dài)款增长明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有00后初中学历很丢人吗(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的(de)经(jīng)济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于(yú)房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力(lì)的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动(dòng)正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。

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