来源：梁中(zhōng)华宏观(guān)研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联(lián)储如期加(jiā)息25BP，并按(àn)计划(huà)缩表。坚持加息的关(guān)键仍(réng)是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有(yǒu)何变化？第(dì)一，重(zhòng)申经济依然稳健(jiàn)，表述修改为“一季(jì)度经济温和增长，就业强(qiáng)劲，失业(yè)率在(zài)低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健(jiàn)，明确银(yín)行风险导致(zhì)家(jiā)庭(tíng)和企业信贷的收紧。第三，重申通(tōng)胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员会仍然(rán)高度(dù)关注通货(huò)膨胀风险”。第四，修(xiū)改货币(bì)政策表述(shù)，重申“委员会评估货币(bì)政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委(wěi)员会预(yù)计一些额外的政(zhèng)策紧缩(suō)可(kě)能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态(tài)？关于(yú)经济，认为经济(jì)可能(néng)面(miàn)临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体现；预计美国经济温和增长，有可能避免衰退，或(huò)者是(shì)温和衰退。关于加息，本次(cì)加息依然是共(gòng)识；认为(wèi)原则上(shàng)不需(xū)要(yào)利率提(tí)高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估(gū)是否达(dá)到限制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或(huò)已经达到(dào)（或已(yǐ)经接近(jìn)达到）。关(guān)于(yú)降息，强调劳动(dòng)力市场在走(zǒu)弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲，薪(xīn)资水平仍高；通胀有所缓和，但(dàn)依然(rán)高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并不合适。关于银行(xíng)和债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，强调地区性银行发(fā)挥非(fēi)常重要的(de)作用，不希(xī)望大(dà)型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善(shàn)，美国银行系(xì)统健康且具有弹(dàn)性。强调应(yīng)及时提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期加(jiā)息(xī)25BP

　　如(rú)期(qī)加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的高点。此(cǐ)外，上调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率(lǜ)至5.25％，上(shàng)调隔夜(yè)回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将继续减持(chí)美国(guó)国债、机构债务(wù)和机构抵押贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿(yì)美(měi)元(yuán)（600亿美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们(men)认为(wèi)，美联储坚持加息的关键仍在于通(tōng)胀压力较(jiào)大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心(xīn)通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有明显降(jiàng)温(wēn)。本轮加(jiā)息是80年代以(yǐ)来最快的一(yī)次，10次便累计(jì)加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有(yǒu)哪些变(biàn)化？

　　关于(yú)经济方面，重申经济依(yī)然稳(wěn)健。不(bù)过(guò)表述修改为“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几个月就业(yè)增(zēng)长强(qiáng)劲，失业率(lǜ)保持(chí)在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委(wěi)员会仍然高(gāo)度关注通(tōng)货膨(péng)胀风险”、“致(zhì)力于恢(huī)复2％的(de)通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面(miàn)，或将停止加息。重申(shēn)委员(yuán)会将(jiāng)评(píng)估(gū)货(huò)币(bì)政策的滞后(hòu)影响，“在确(què)定额(é)外(wài)的政策(cè)紧缩在多大程度上适合于随着时间的推(tuī)移将通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时(shí)，委员会将考虑货币政策的累积紧(jǐn)缩(suō)，货(huò)币(bì)政策影响(xiǎng)经济(jì)活动和(hé)通货膨胀的滞(zhì)后(hòu)，以及经济和金融发展”。重点(diǎn)是删除了“委员会预计，一些额外的(de)政策紧缩可能是适当的(de)，以实(shí)现一种货币政策立场”，表明(míng)美联储加(jiā)息或将(jiāng)结(jié)束(shù)。

　　关于银行风险，重申美国(guó)银行稳健。“美国银行体(tǐ)系(xì)稳(wěn)健且富有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致了家庭(tíng)和(hé)企业信贷(dài)的收(shōu)紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通(tōng)胀(zhàng)的影响存在(zài)不确定性，“家庭和企业(yè)信贷条件收紧可能会(huì)拖(tuō)累经济活(huó)动、就业和通胀，这些影响的程度仍(réng)不(bù)确(què)定。”

　　小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)rong>3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需(xū)要时(shí)间来体(tǐ)现(xiàn)（尤其是住房和投(tóu)资领域(yù)）。不过(guò)明(míng)确指出，如果美国出现(xiàn)经济衰退，希望是温和的；强调(diào)，美国可能会出现轻微(wēi)的经济(jì)衰(shuāi)退。

　　关(guān)于加息，或已经达(dá)到限制性水(shuǐ)平。美(měi)联储在3月(yuè)议息(xī)会议时，就已(yǐ)经在(zài)讨论(lùn)停止加息(xī)的问(wèn)题(tí)；不过，鲍(bào)威尔指出本次加息(xī)依然(rán)是共(gòng)识，所有人(rén)全票(piào)通过(guò)，一(yī)些政策(cè)制定者(zhě)谈(tán)到停止加息，但不(bù)是(shì)本次会议。

　　对于(yú)未(wèi)来利(lì)率终点的问(wèn)题，鲍威尔认(rèn)为原则(zé)上不(bù)需要(yào)利率提高(gāo)那么高，正在(zài)评估是否达到限制性水平，认为或已经(jīng)达到了限制性水平（或已经接近达到），也就意味着也许(xǔ)可以暂停加息了。后续政(zhèng)策(cè)变(biàn)化的(de)关键(jiàn)仍是(shì)审视数据，尤其是通胀。

　　关于(yú)降(jiàng)息(xī)，当前并(bìng)不合(hé)适。鲍威尔(ěr)强调(diào)，美国劳(láo)动力市(shì)场在走弱，但依然强劲(jìn)，失业率仍在低(dī)位，薪资(zī)水(shuǐ)平仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和，但(dàn)依然(rán)高企，远高(gāo)于目标(biāo)水平，降低(dī)通(tōng)胀仍需较(jiào)长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强调地区性银行发挥(huī)非(fēi)常重要的作用，不希望(wàng)大型(xíng)银行进行大(dà)规模收购，银行业总体(tǐ)上(shàng)有所改(gǎi)善，美国银行(xíng)系统健(jiàn)康且具有弹性。银(yín)行危机的(de)影(yǐng)响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍(bào)威(wēi)尔强调应及(jí)时(shí)提高(gāo)债务(wù)上限(xiàn)，如果(guǒ)没有达成债务协议，经(jīng)济后果“高度不确(què)定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如(rú)果(guǒ)国会不尽早采取行动提高债(zhài)务上限，美(měi)国可(kě)能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美(měi)元(yuán)的法定举债上(shàng)限(小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)xiàn)，美国(guó)财政部(bù)于今(jīn)年1月宣布采取特别措施(shī)，避免(miǎn)联邦政府发生(shēng)债(zhài)务违(wéi)约。美国国会预算办公室5月(yuè)1日发(fā)布(bù)的最新报(bào)告显示，美国(guó)在6月(yuè)初耗(hào)尽资金的风险较(jiào)之前更高。

　　往前看，美国(guó)银行风(fēng)险(xiǎn)演变成(chéng)系统性风险的概率或有(yǒu)限，但中小银行破产或依然会(huì)出现。目前市场(chǎng)依然预期(qī)美联(lián)储6-7月维持利率水平不变，9月开(kāi)始降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达(dá)90％）。我们认为，美国(guó)经济(jì)虽在下滑，但依然(rán)有(yǒu)韧性；美国通胀(zhàng)压力(lì)仍大，年内降息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)