财(cái)联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏)。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏足，资金可能在金融市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕(yù)的(de)一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率(泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏lǜ)，可能(néng)会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联(lián)社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区(qū)大(dà)型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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