公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行三(sān)方合作推出(chū)。目前正在(zài)发(fā)行的(de)易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也吸引了(le)行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公(gōng)司进(jìn)行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的(de)与一般(bān)券(quàn)结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户(hù)无需(xū)实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金(jīn)，每(měi)个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申报交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内交(jiāo)易(yì)通过(guò)经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模(mó)式的(de)交易前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资(zī)金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解决了部(bù)分托(tuō)管行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调(diào)动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化(huà)的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾(gù)券商(shāng)与(yǔ)基金公司的(de)商业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结(jié)算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式(shì)的创新点(diǎn)，平(píng)安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是(shì)日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)：实(shí)现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性前端验资验券功能

　　兼顾与(y离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性ǔ)券商渠道的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是(shì)通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托(tuō)管(guǎn)银行结算模式(shì)，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验资验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似(shì)与券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的(de)提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简化(huà)了开户(hù)环节，免去了三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基(jī)金人(rén)士认(rèn)为(wèi)，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)，同时(shí)也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于(yú)原(yuán)来的证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户(hù)，实(shí)现的方(fāng)式是需要将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券公(gōng)司前(qián)端验资(zī)验券可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决等(děng)问题，初期(qī)或更多(duō)是头部(bù)基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一(yī)业(yè)务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，这一模(mó)式(shì)可(kě)以同时激(jī)发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全(quán)额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银(yín)证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是(shì)托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商。博(bó)道基(jī)金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需要(yào)进行升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式(shì)来看，主要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了(le)重要(yào)变(biàn)化，从单(dān)一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式(shì)是(shì)，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交易席(xí)位直(zhí)连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结算进行资(zī)金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至(zhì)今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性有144只新(xīn)成立基金采用了(le)券结模式。根据(jù)中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表示(shì)，券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限度的调(diào)动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式(shì)的持续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着(zhe)权(quán)益市场行情修复(fù)及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结(jié)模(mó)式的发(fā)展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式在中小基(jī)金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难(nán)度(dù)较大，券(quàn)结模式(shì)能(néng)有效推动券商和(hé)基(jī)金公司(sī)的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模(mó)式的(de)发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入(rù)“拼(pīn)质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴(bàn)的(de)契合度”。券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化(huà)。

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