4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基(jī)数及海外经济动能(néng)减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价(jià)格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化开工率环(huán)比(bǐ)上(shàng)行(xíng)3个(gè)百分点、高炉开(kāi)工率环比回(huí)升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指数(shù)环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物(wù)流(liú)园区(qū)吞吐指(zhǐ)数环比(bǐ)走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下行，但受去年同期(qī)低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情(qíng)影响较大的工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)可能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数(shù)影响。4月(yuè)居(jū)民出行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政策及车(chē)展等(děng)线(xiàn)下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售(shòu)销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年(nián)五(wǔ)一假期(qī)居民此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数(shù)及(jí)总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居(jū)民消费倾(qīng)向(xiàng)尚未修复至疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据的(de)三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数(shù)提振，预计(jì)当(dāng)月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产(chǎn)需求较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房建开(kāi)工节奏(zòu)也有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城(chéng)市销售面积(jī)较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下行；土地成(chéng)交方面，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持续下(xià)行，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环(huán)比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重点关(guān)注：1）地产民(mín)企拿地(dì)及在(zài)手(shǒu)资金情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数(shù)下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基(jī)数(shù)及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比(bǐ)回落拖累食品价格(gé)下(xià)行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同(tóng)比(bǐ)基数(shù)总体较高；另一方面，海外(wài)经济动能(néng)继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原(yuán)油(yóu)价格(gé)较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗(zōng)商品价(jià)格总(zǒng)指数环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属(shǔ)价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下(xià)、预计(jì)4月名义(yì)出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口(kǒu)需求日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业(yè)链、需求链的(de)格局不(bù)断优化，出口增(zēng)长韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链(liàn)的升级与重塑衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月(yuè)新(xīn)增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势(shì)头(tóu)、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融(róng)工具(jù)继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比(bǐ)增速或上(shàng)行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融(róng)资(zī)较去年同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民生(shēng)和基建相关支(zhī)出有望(wàng)保持较(jiào)快增长——预计政策性银行金(jīn)融工具(jù)仍是近期准财政(zhèng)的主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

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