上市公(gōng)司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行(酸笋酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其(qí)发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不(bù)能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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