金融(róng)界5月27日消息 近(jìn)日因为昆明国资委的(de)一封声明，让城投债成(chéng)为关注的焦(jiāo)点，当前地方债(zhài)的规模(mó)和地方政府的偿债(zhài)能力已(yǐ)经越来(lái)越被重视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家李迅雷发(fā)文(wén)称，地方债包括地方一般债(zhài)、专(zhuān)项债和包括城(chéng)投债(zhài)在内(nèi)的(de)各(gè)种隐形债(zhài)，其规(guī)模(mó)究(jiū)竟上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好0; line-height: 24px;'>上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好有多大，尚有(yǒu)争议，但增长迅(xùn)猛。包(bāo)括银行、保险、基金等在(zài)内的机构(gòu)投资者是地(dì)方债的主要持有(yǒu)者(zhě)，上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好他(tā)们(men)普遍担心的还(hái)是城投债务、非标等地方(fāng)政府隐(yǐn)形(xíng)债风险。例如，近期(qī)贵州省政(zhèng)府发展(zhǎn)研(yán)究中心提(tí)出，“化债工作(zuò)推(tuī)进异常艰(jiān)难(nán)，仅依(yī)靠自身(shēn)能力已无法得(dé)到有效解决。”

　　在李迅雷(léi)看(kàn)来，在土地财(cái)政缩水的背景下，地方政府的财权与事权不匹配问题又凸显出来。在我国政府杠杆率水平并不(bù)算高的前(qián)提下，我国地方政府(fǔ)的杠杆率水平确(què)实够高了。需要调整中(zhōng)央和地方(fāng)之(zhī)间(jiān)债务(wù)余额(é)的比例关系。“今后应加大(dà)中央政府的发债规模，为地方经济减负。”他(tā)明确指出。

　　李迅雷认(rèn)为，在当前中(zhōng)国(guó)经济转型(xíng)的关键阶段，维护地方政府(fǔ)的信用，防(fáng)范(fàn)区域性金融风(fēng)险显得尤为重要，故在城投公司还没有(yǒu)与政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅雷(léi)建议给予困难(nán)省份一定的“托(tuō)底”支持，在政策上大力度支持地(dì)方政府“化债”。如帮(bāng)助地(dì)方政府（如城投公司的借新还旧）降低债(zhài)务成本(běn)、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道(dào)桥实践银行贷款展期(qī)），通过政策性银行或商业银行的低息资金来(lái)降低债务成(chéng)本，让(ràng)债务更加(jiā)容(róng)易滚续。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷还建议，中央政策上支持地方政府通(tōng)过(guò)出让国有资产来偿债。他(tā)表示这类(lèi)典型(xíng)案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集(jí)团两(liǎng)次(cì)公告无偿划转(zhuǎn)上市(shì)公司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量(liàng)市(shì)值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平(píng)台成为地方(fāng)债(zhài)务主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)形式

　　城投(tóu)债是指(zhǐ)城投企业公开(kāi)发行(xíng)的公司债券和中期票(piào)据。按照新预算(suàn)法、“43号文”出台明确(què)城投(tóu)债与(yǔ)地方(fāng)政府信用脱钩，城投(tóu)公司(sī)定位(wèi)由地(dì)方(fāng)政府(fǔ)投(tóu)融资机构转(zhuǎn)变(biàn)为市场化运营主体(tǐ)，地方政府(fǔ)不再对城(chéng)投债兜底(dǐ)。但实际上市场仍然把(bǎ)城(chéng)投债看作由地方(fāng)政府背书的高(gāo)信用等(děng)级债券。

　　因(yīn)此城投公司通常都是地方政(zhèng)府下设的投融资机(jī)构(gòu)，很难完全独立成为与政府(fǔ)无关(guān)的纯市场化(huà)的企业。城(chéng)投的(de)债务主要包括向银(yín)行借款和(hé)发行债(zhài)券(quàn)融(róng)资这两(liǎng)种方式(shì)，以前(qián)一(yī)种方式为主(zhǔ)，但后一(yī)种债权(quán)融资(zī)的规模也不小(xiǎo)，到2022年末，余(yú)额估计在13万亿元以上(shàng)。

　　总体看(kàn)，2011年以来，全国城(chéng)投有息债(zhài)务快速扩(kuò)张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全国(guó)城(chéng)投(tóu)有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍以上。

城(chéng)投平台发债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰(tài)证(zhèng)券研究所

　　因(yīn)此(cǐ)，城投平台(tái)实际(jì)上已经成为(wèi)地方债(zhài)务(wù)的(de)主(zhǔ)要体现(xiàn)形式，规模明(míng)显超(chāo)过地方政(zhèng)府(fǔ)的一般债和专项债之和(hé)。城投(tóu)平台中(zhōng)，如今，城投平台的(de)债券余额大约为13.8万亿元(yuán)，迄(qì)今并无(wú)违约案例，说明城(chéng)投债仍(réng)属(shǔ)于地方(fāng)政府背书的高等级信用债(zhài)。但是，城投平台(tái)的非标(biāo)违约情况时有发生(shēng)，银行贷(dài)款展期、调(diào)整还贷方式的也比(bǐ)较多。

　　地方政府应确保城投(tóu)债按时(shí)兑付，不能(néng)轻易违约

　　当前市场(chǎng)对地方政府债务增长和财政收入增速(sù)下降(jiàng)甚至负增长的现象普遍担心(xīn)，尤其(qí)对财力偏弱的东北、中(zhōng)西部(bù)省份，城投债(zhài)的收益率(lǜ)普遍高于(yú)东部发达省市。2022年13个省土地出(chū)让(ràng)金(jīn)对政府债(zhài)务利息覆盖程度不足100％（2021年只有(yǒu)5个(gè)），扣除城投拿地(dì)之后，捉襟见肘(zhǒu)的情况更(gèng)加明(míng)显。

　　河南的永煤债违约之后，对(duì)河(hé)南省乃至(zhì)全国的信用债市场都造(zào)成负面冲击，信用分层现象(xiàng)加剧，部分经济偏弱区域被边缘化。例如青海(hǎi)、云南(nán)和天津等(děng)近几年融资成本仍在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成(chéng)本(běn)大幅上升(shēng)，虽然2020年以来融资成本有(yǒu)所下降，但整(zhěng)体(tǐ)降(jiàng)幅相较全国更(gèng)小。辽宁(níng)、广西、吉林(lín)、重庆、陕(shǎn)西(xī)、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城(chéng)投(tóu)债(zhài)加权平均(jūn)票(piào)面利率降幅也明显不如(rú)全国。

　　当(dāng)前在经济(jì)复(fù)苏不及预期的背景下，投(tóu)资者(zhě)的风险偏好明显下(xià)降。为此(cǐ)，地方(fāng)政府应(yīng)该确保城投债(zhài)的按时兑付。因为违约不(bù)仅(jǐn)不能解决债务问题，反(fǎn)而会恶化(huà)区(qū)域信用(yòng)环境，导致地(dì)方国企融资难、融资贵。从未(wèi)来(lái)区域经(jīng)济发展的(de)角度看，政府部门仍需要持续(xù)举债来实现经(jīng)济平稳(wěn)增(zēng)长，需要保持政府信(xìn)用，不能轻易违(wéi)约。

　　建议中央大力度支持地方政府“化债”

　　因此，当(dāng)前(qián)迫切需要增强城投(tóu)债权人的(de)持有信心，首先要确(què)保城投债不违约，这就意味着城投(tóu)公司能(néng)够具备低成本的借新(xīn)还旧(jiù)能力(lì)。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱(bào)”，意味着对地方(fāng)债不兜底，但建(jiàn)议给予困难省份一定的“托底”支(zhī)持，即在(zài)政策上大力度支持地(dì)方(fāng)政府“化债”，如帮助地(dì)方政府（如城投公司的(de)借新(xīn)还(hái)旧）降低债(zhài)务(wù)成本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债(zhài)务展期(qī)，如遵义(yì)道桥实践(jiàn)银(yín)行贷款展期(qī)），通过政(zhèng)策性银行或商业银行的低息资金来降低(dī)债务(wù)成(chéng)本，让(ràng)债务(wù)更(gèng)加容(róng)易滚续。

　　此(cǐ)外，对于地(dì)方政府可(kě)否(fǒu)通过出让(ràng)国有(yǒu)资产(chǎn)来偿债方面，也希望中(zhōng)央给予政策上的支持。因为今年3月1日，国资委(wěi)在对政协十(shí)三届全国(guó)委员会第五次会议第00503号提(tí)案(àn)的答(dá)复(fù)中表示，将适时出台(tái)制度规定(dìng)及操(cāo)作细(xì)则(zé)，探(tàn)索国有权益(yì)份额规范化退出的有效方(fāng)式和(hé)途径，充分发(fā)挥有限合伙企业的优(yōu)势，助力(lì)国有企(qǐ)业创(chuàng)新发展。

　　通过出(chū)让国有企(qǐ)业股权获(huò)得(dé)收入偿还债务，典(diǎn)型案例为“茅台(tái)化(huà)债(zhài)”：2019年(nián)12月、2020年(nián)12月(yuè)茅台(tái)集团两次(cì)公告无偿划转上市(shì)公司共计1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　在当前中国(guó)经(jīng)济转型的关键阶(jiē)段，维护地方政府的信用，防(fáng)范区域(yù)性金融风(fēng)险显得(dé)尤为重要，故在城投公司还(hái)没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好