北(běi)京(jīng)时间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两个月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作利(lì)好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月(yuè)非农数据均大(dà)幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换(huàn)，本周持续承压(yā)的美(měi)国地(dì)区(qū)银行股也获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升(shēng)35点；美(měi)国10年期国债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)高(gāo)级(jí)宏观分(fēn)析师周(zhōu)之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚间公布的(de)非农数据远高于前值且(qiě)显著偏离投行们预(yù)测的中值。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月(yuè)以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　记者注意到(dào)，美国(guó)4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美股(gǔ)期货短线走低，美元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵(guì)金属下跌。尽管科技(jì)和(hé)金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降(jià三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思ng)却仍然高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了(le)信贷(dài)紧缩(suō)带(dài)来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就(jiù)业(yè)的季节(jié)性(xìng)因素相对于新(xīn)冠大流(liú)行前也(yě)有了有利的(de)发展，为就(jiù)业(yè)人数的(de)增长提(tí)供了5万(wàn)—10万人(rén)的支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是(shì)应该对就业数(shù)据保持一定的谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美国(guó)3月份(fèn)的就业机会和劳(láo)动力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位(wèi)空缺(quē)继续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向(xiàng)了与其他劳动力(lì)市(shì)场数据相同的方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几(jǐ)周(zhōu)的首次申请失业金人数也(yě)呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之(zhī)云认为，加(jiā)息(xī)会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的(de)非农就业数(shù)据会让(ràng)市场(chǎng)对于下半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)放松进程(chéng)有所改变，进而(ér)对商品的(de)流动(dòng)性溢价部(bù)分(fēn)有(yǒu)所减少，但从中长期(qī)来看(kàn)，美(měi)国会继(jì)续朝着衰退的方向前进，后市继(jì)续看(kàn)好贵金属的(de)表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵(guì)金(jīn)属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将引导贵金(jīn)属(shǔ)步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高(gāo)主要受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联(lián)储(chǔ)最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元(yuán)名义利率(lǜ)回(huí)落(luò)，在通胀(zhàng)温(wēn)和回落(luò)的情况(kuàng)下，美(měi)元实际利率有了明显的(de)下(xià)行。”广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息(xī)会(huì)议(yì)如(rú)期(qī)加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发(fā)布会上的讲话(huà)暗示加息临近尾声，因(yīn)此美元指数和美(měi)债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美(měi)联储会后声明表(biǎo)示，委员会(huì)将(jiāng)密切关注未(wèi)来发布的信息(xī)，并评(píng)估(gū)其对货币政策的(de)影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新闻发布(bù)会上表示(shì)，美(měi)联储(chǔ)焦点仍(réng)在双重(zhòng)使(shǐ)命(mìng)上。这意味着(zhe)美联储是否结束加息需要(yào)看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回(huí)落(luò)。至于是(shì)否要(yà三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思o)开始降息(xī)，需要(yào)看到就业市场(chǎng)出现明显恶(è)化。从(cóng)历史经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉(sù)记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预(yù)期升温(wēn)叠(dié)加(jiā)市场预期美联(lián)储(chǔ)年内或(huò)将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收(shōu)益(yì)率、美元指数走高，贵金(jīn)属短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农报告，这让(ràng)美联储陷(xiàn)入(rù)困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能(néng)很(hěn)快就需(xū)要降息，但(dàn)就业市(shì)场(chǎng)并不配(pèi)合(hé)，美国就(jiù)业(yè)市场依然强劲，美(měi)联储可能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光(guāng)大期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据(jù)和时(shí)薪增速(sù)全面(miàn)超(chāo)预期，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这也(yě)就意味着美(měi)联储可(kě)能会在较(jiào)长时间内(nèi)维持高利(lì)率环境，且6月再次加(jiā)息的(de)预(yù)期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指数和美(měi)债(zhài)收益(yì)率，从(cóng)而打压(yā)贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加(jiā)息(xī)，货币政策进入(rù)新阶段，市场将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息的博弈(yì)，贵金属将获(huò)得(dé)提振而(ér)走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶(yè)倩(qiàn)宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停(tíng)止降息后的表现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后美(měi)国经(jīng)济(jì)仍市场(chǎng)偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失业率继续走(zǒu)低，但美联储(chǔ)并未(wèi)再次加息，而贵金属(shǔ)则在(zài)美债收(shōu)益率持续(xù)下行的(de)情况下，呈(chéng)现振荡(dàng)走强(qiáng)的趋势。但当前情(qíng)况不(bù)同的(de)是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高，而(ér)黄(huáng)金价(jià)格对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前(qián)距离降息仍有时间，美联(lián)储表示(shì)美国银(yín)行系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环(huán)境下美国银(yín)行(xíng)系统风险(xiǎn)并未解除，在第一共和(hé)银行宣布(bù)被接管(guǎn)收购后，因(yīn)银行(xíng)业长期存在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出(chū)使银(yín)行融资成本正(zhèng)在(zài)攀升(shēng)，信贷(dài)收紧将不(bù)断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国2023年一季(jì)度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而(ér)且远不及(jí)预(yù)期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动(dòng)上升(shēng)反映出一定的(de)韧性。未(wèi)来随着经济下行压力不断上升，市场预(yù)期(qī)下半年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元(yuán)指数将(jiāng)持续承压(yā)，避险需求(qiú)提振下，贵(guì)金属价格有(yǒu)望再(zài)创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄(huáng)金和(hé)白(bái)银虚值(zhí)看(kàn)涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说，从黄(huáng)金的(de)供需数据来看(kàn)，黄金(jīn)的需求(qiú)实际(jì)上是(shì)明显(xiǎn)下降(jiàng)的。世界黄金协(xié)会公布的数据显示，今年(nián)第一季度(dù)剔除场外交易(yì)的全(quán)球黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国(guó)央(yāng)行和中国消费(fèi)者需求(qiú)较(jiào)高(gāo)，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵消了这一(yī)增长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用的黄金投(tóu)资需在(zài)一季度(dù)同比下降50％左右，较去(qù)年四季(jì)度(dù)有(yǒu)所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去(qù)年(nián)同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬(yìng)币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由(yóu)于美国(guó)经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强(qiáng)的(de)白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协会(huì)预(yù)计2023年白(bái)银(yín)实物消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前(qián)美(měi)联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议息(xī)前的谨慎转变为议息后的乐(lè)观，因此黄金市场一度表现为(wèi)极(jí)为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银行业风(fēng)险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温(wēn)，预计(jì)美联储下半年大概(gài)率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实(shí)际利率或将继续下行，贵(guì)金属中(zhōng)长期仍(réng)具有较高配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为，对(duì)于黄金而言，市场(chǎng)寄希望(wàng)于美联储最(zuì)后(hòu)一次加息落(luò)地然后转降息预期，从而刺激价格继(jì)续高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度(dù)考虑(lǜ)黄金确实(shí)存(cún)在恢复上行(xíng)趋势的可能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储(chǔ)货币(bì)紧缩动作并没有结束，官(guān)员(yuán)们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的(de)利率可能会(huì)维系较长一段时(shí)间，且高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境到(dào)底会对经济和金(jīn)融(róng)市场产(chǎn)生怎样的影(yǐng)响也未可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外(wài)看多(duō)头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价节(jié)节攀高(gāo)的观(guān)点谨慎(shèn)为上。

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