财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别(bié)是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式现代(dài)化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了(le)市场较长一段时期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去(qù)的(de)A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的(de)严(yán)重(zhòng)低配和(hé)低估。说到(dào)A股的低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分红(hóng)，银行(xíng)为首的大(dà)金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获(huò)批的(de)央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大(dà)的(de)传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济温和复(fù)苏预期之下(xià)，中特(tè)估银(yín)行概念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预(yù)示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银(yín)行板块(kuài)是作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块行进(jìn)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估(gū)有望(wàng)持(chí)续为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国(guó)银行、中信(xìn)银(yín)行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从(cóng)资中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名金(jīn)流动来看(kàn)，以规模最(zuì)大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增(zēng)速的(de)企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得难能可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投(tóu)资一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来(lái)的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪(hù)股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余银行(xíng)均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目(mù)标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块交易热度之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量、让(ràng)利实(shí)体经济(jì)容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是(shì)银行股相对于其(qí)他(tā)主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳定(dìng)在(zài)30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资和长期投资(zī)需要(yào)。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度(dù)以(yǐ)来新低，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示(shì)，高股息策略以其确(què)定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全边际可(kě)以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)、分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行板块是高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行板块在(zài)一季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特(tè)估(gū)背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍然具(jù)有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分(fēn)的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银(yín)行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国(guó)企改革有望使(shǐ)得这些问题得(dé)到(dào)改善，从而提(tí)高银(yín)行的利润增(zēng)速，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着(zhe)中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市(shì)场行情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站在中特估(gū)背景下去看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金融(róng)板块过去(qù)被当成(chéng)行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通(tōng)常潜意(yì)识映射(shè)包括不(bù)限于(yú)大金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没有别的方向、市场进入(rù)避(bì)险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前(qián)的(de)金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效(xiào)应并(bìng)不强，比如(rú)银行板(bǎn)块(kuài)近(jìn)期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不是单一(yī)的(de)，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极(jí)端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场(chǎng)变量(liàng)影响较多(duō)、今年行情结构(gòu)差异巨大(dà)，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析。

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