财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低(dī)已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融(róng)统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容(róng)易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况(k唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥uàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大(dà)型企(qǐ)业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响还没(méi)完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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