作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ru0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题ò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在(zài)产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年(nián)生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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