作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同(tóng)期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

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　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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