国内“五一”假期(qī)来了，但海外市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视。在美国(guó)多项重要(yào)经济数(shù)据(jù)出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联(lián)储(chǔ)也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达(dá)成救(jiù)助协议以维持该(gāi)银行(xíng)运营(yíng)的希(xī)望(wàng)在(zài)变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银行(xíng)很有可(kě)能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一(yī)共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来(lái)的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联储(chǔ)的(de)官员(yuán)正在与其他银(yín)行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报(bào)告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审(shěn)查(chá)督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到(dào)，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行变(biàn)得有多么(me)不堪一击。他们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他(tā)说(shuō)，美(měi)联储(chǔ)监管者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐复杂性，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来(lái)一直(zhí)突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险还被评为令(lìng)人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查(chá)，适(shì)用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的(de)一系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和(hé)流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围更广泛的(de)银(yí槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐n)行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银(yín)行(xíng)适用标(biāo)准和的(de)流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万美(měi)元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛(fàn)的(de)银行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资(zī)本规划和风(fēng)险管理不足(zú)的公司，美联储可(kě)能增加(jiā)资本(běn)或流(liú)动性的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明(míng)，美国(guó)总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季(jì)风暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还(hái)于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月(yuè)14日(rì)期(qī)间受(shòu)严重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及某些(xiē)私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协(xié)议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个(gè)受影响(xiǎng)的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美(měi)联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加大了美(měi)联(lián)储5月再次(cì)加息的可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公(gōng)布的(de)一(yī)季(jì)度美国宏观经济(jì)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国一(yī)季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同(tóng)日(rì)公布的一季度核心PCE物(wù)价指数(shù)年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观(guān)贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速(sù)出(chū)现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季(jì)度(dù)美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对(duì)于(yú)美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下(xià)半年美联(lián)储降息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不(bù)过，他(tā)也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发(fā)以及一季度经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆(cuì)弱(ruò)性以(yǐ)及(jí)下行压(yā)力已经持(chí)续增(zēng)加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无(wú)论对于(yú)商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要关(guān)注三个方面(miàn)：一(yī)是考虑(lǜ)到(dào)通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平(píng)的(de)通胀；二是美联储对(duì)于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到(dào)底是(shì)短期(qī)风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期(qī)，比如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继(jì)续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计(jì)显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议(yì)上(shàng)需(xū)要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将加息(xī)的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的乐观(guān)预(yù)期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属市场在利(lì)多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美联(lián)储加(jiā)息(xī)临(lín)近尾声(shēng)，对贵(guì)金(jīn)属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联(lián)储(chǔ)对(duì)于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时(shí)间内，市场仍(réng)然会延续(xù)上(shàng)述(shù)的修(xiū)正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需(xū)在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延(yán)续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市(shì)场对于年内降息(xī)的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目(mù)前(qián)贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是(shì)否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得(dé)了越来越多(duō)的(de)金(jīn)融(róng)溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的(de)逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金(jīn)属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对于美(měi)联(lián)储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的(de)官方预期，预(yù)计在(zài)高(gāo)通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降息预期的(de)修正或(huò)将带来金银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场容(róng)易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息会议(yì)等重要(yào)事件，加之银行业危机及(jí)债务上(shàng)限问题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资(zī)者(zhě)要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情(qíng)况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美(měi)联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够(gòu)安(ān)全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会(huì)议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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