银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能否在未来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加息(xī)路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一(yī)边是(shì)银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发(fā)了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易出风险的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够激发风(fēng)险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约(yuē)230地肖指哪几个生肖？6大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却(qu地肖指哪几个生肖？è)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过(guò)于一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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