本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来(lái)看，A股下(xià)行更(gèng)多(duō)是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通(tōng)道(dào)仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是(shì)外围股(gǔ)市下跌的(de)风(fēng)险输(shū)入。作为同(tóng)股同权的(de)两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个(gè)月(yuè)表现为全球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克(kè)中国(guó)金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联储加(jiā)息在即(jí)，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前(qián)将中国股票评级(jí)从(cóng)高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观测(cè)器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连(lián)1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位续第四个月(yuè)收缩(suō)。美联(lián)储加息(xī)导致金融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金(jīn)融市(shì)场(chǎng)催(cuī)生戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较20211米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位年(nián)11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存(cún)款(kuǎn)较(jiào)去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机(jī)频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行(xíng)部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较(jiào)而言，工商银(yín)行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特(tè)色(sè)估值(zhí)体系”开始风行(xíng)，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行(xíng)业均值，难(nán)以赋予中特(tè)估概(gài)念中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是(shì)国(guó)家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井(jǐng)喷(pēn)式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不(bù)低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月(yuè)行情(qíng)能否再现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情(qíng)。二是作为A股第二大(dà)行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人(rén)气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附(fù)近的半(bàn)年(nián)线(xiàn)和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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