5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有较好成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药企必(bì)复活的作者是谁，复活的作者是谁须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医复活的作者是谁，复活的作者是谁联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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