财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值促进(jìn)央企估值回(huí)归”业务交流会(huì)暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会(huì)即将举办；另外一份则是(shì)沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化(huà)中(zhōng)促(cù)进金(jīn)融业估(gū)值提升(shēng)和(hé)高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获(huò)批(pī)的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大(dà)的传(chuán)播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢(ne)？多位(wèi)受访人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估(gū)有望(wàng)持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银(yín)行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银(yín)行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)1ma等于多少a，1ua等于多少a幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看(kàn)，以规(guī)模(mó)最大(dà)的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来(lái)的(de)最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的(de)那些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投(tóu)资一(yī)部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股(gǔ)这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观等(děng)背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背景(jǐng)下(xià)的(de)估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期(qī)极度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行(xíng)的平(píng)均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银(yín)行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中(zhōng)字头银行目标价(jià)估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息(xī)是(shì)银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符(fú)合价(jià)值投资(zī)和长期投资需要。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋(qū)势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一(yī)季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓位为11ma等于多少a，1ua等于多少a.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)的银行板块是高股息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行重(zhòng)定(dìn1ma等于多少a，1ua等于多少ag)价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部(bù)基金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的国内银(yín)行(xíng)仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较(jiào)大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望使得这些问题得(dé)到(dào)改(gǎi)善(shàn)，从而提(tí)高(gāo)银行的利(lì)润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意识映(yìng)射包括不限于大(dà)金融(róng)爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大(dà)市(shì)值(zhí)的(de)板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部(bù)分中小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化(huà)等(děng)板块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融(róng)上(shàng)涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射分(fēn)析。

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