本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)3％，上(shàng)行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的(de)两(liǎng)地(dì)上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行榜数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生指数(shù)过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中(zhōng)国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级从高(gāo)配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必行。英为财情的美联储利率观(guān)测器最新数(shù)据(jù)显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年(nián)大(dà)萧条(tiáo)以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且是连(lián)续(xù)第四个月收(shōu)缩。美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩(suō)水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末，其实(shí)际(jì)存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机(jī)频现，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价兔(tù)年颓势，一是二(èr)者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行(xíng)业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中(zhōng)位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国(guó)企估值回归市场均值，已是(shì)国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还是(shì)市净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自(zì)井喷式(shì)牛(niú)市(shì)带(dài)来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年(nián)份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强(qiáng)势行(xíng)情(qíng)。二(èr)是作为A股(gǔ)第(dì)二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至(中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁(níng)德时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三(sān)低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)来，沪(hù)深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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