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河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源(yuán)链、“一带一路”和运营商在(zài)内的“中特估”方向最(zuì)鲜明(míng)的共(gòng)同特征：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估(gū)值分别(bié)处(chù)于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便(biàn)经历年初以来的大幅上涨后，当前这些板块估值(zhí)仍处于历史(shǐ)平均(jūn)水(河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖shuǐ)平附(fù)近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商(shāng)股息(xī)率显(xiǎn)著高于市(shì)场整体，较高的分红也成(chéng)为其进可攻(gōng)、退可守的重要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中(zhōng)“一(yī)带一路(lù)”和运营商板块修(xiū)复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十周年之际(jì)，从沙伊(yī)和(hé)解、中俄深化(huà)合作联合声明、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月召开在即的第(dì)三届(jiè)“一带一路”国(guó)际合作高峰(fēng)论(lùn)坛，“一带一路(lù)”相关(guān)利好不断(duàn)，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运(yùn)营商：去(qù)年10月(yuè)以来，数字经济上升为国(guó)家(jiā)战略，相(xiāng)关政策密集(jí)出(chū)台。今(jīn)年国务院改组又新(xīn)设(shè)国(guó)家(jiā)数据局。运(yùn)营商作为(wèi)“数字经济”的(de)基础设施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特(tè)估”投资(zī)范式(shì)之三(sān)：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民币升值的全年(nián)宏观(guān)主线驱(qū)动盈(yíng)利(lì)能力(lì)修复，带动(dòng)能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高度(dù)依赖海外供应、同时下(xià)游需求基本集中在国内(nèi)市场的方向之一，将(jiāng)充(chōng)分受益(yì)于人民币升值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济复苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能(néng)源产(chǎn)业链尤其是(shì)行业(yè)龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四(sì)、沿着三(sān)条投资范(fàn)式，“中特估(gū)”重点关(guān)注哪些(xiē)方向？

　　除了能(néng)源链、“一带一路”和运营商等之外，当前(qián)我们(men)建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银(yín)行等(děng)细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国(guó)家(jiā)重点支持的战略性产业之一，近(jìn)年来经(jīng)历了行业调整和产能过剩的困境，但近期板(bǎn)块(kuài)景(jǐng)河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖气已在改善：一方(fāng)面，随(suí)着(zhe)全(quán)球航运市场需求正在增长(zhǎng)，带来(lái)包括(kuò)化(huà)学品(pǐn)船(chuán)与成品(pǐn)油(yóu)轮船的(de)订单大幅提升。另一方(fāng)面，国企改革推动造船企业重组整(zhěng)合(hé)和(hé)产能优(yōu)化之下，国内船舶制造业(yè)已在逐(zhú)步(bù)实现结构调(diào)整(zhěng)和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五(wǔ)一期间(jiān)各(gè)项数(shù)据恢(huī)复(fù)良(liáng)好(hǎo)。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突(tū)出。经济增(zēng)速下行，高速公路、铁(tiě)路(lù)、港(gǎng)口(kǒu)资(zī)产稳健(jiàn)性(xìng)凸显(xiǎn)，业绩成长及确定性较(jiào)高。同时近几年(nián)，高速公路及铁路(lù)板块(kuài)上(shàng)市公司(sī)更加注重投资人回报(bào)，多家(jiā)公司发布股东回报计划，大幅提高(gāo)分红(hóng)比例以及承诺未来几(jǐ)年高分红水平，给(gěi)投资人带来确(què)定性(xìng)的(de)高股息回(huí)报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资(zī)需求回暖，基(jī)本面有支撑(chēng)，板块估值也具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信(xìn)贷需求(qiú)连续三个月超预期(qī)回暖，在(zài)稳增长(zhǎng)和扩投资的政策基(jī)调下，后(hòu)续信(xìn)贷(dài)、社融仍有(yǒu)望平稳增长(zhǎng)。此(cǐ)外，作(zuò)为业(yè)绩稳(wěn)定(dìng)且高分(fēn)红(hóng)的板块，当前(qián)银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位(wèi)置(zhì)，修复空间(jiān)较大(dà)。