核心观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确(què)定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际(jì)为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全边际(jì)，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的(de)前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预钟南山为什么被说成钟百亿#ff0000; line-height: 24px;'>钟南山为什么被说成钟百亿(yù)计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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