4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低(dī)基数下、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下(xià)行，但低(dī)基(jī)数及外(wài)贸需求回暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及(jí)物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉(lú)开(kāi)工(gōng)率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的(de)收缩区间，且4月(yuè)物流指数(shù)环比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车(chē)物流指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)均值环(huán)比(bǐ)下(xià)行7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞吐指数(shù)环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度环(huán)比有所(suǒ)下(xià)行，但受去年同期低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车(c特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么hē)、电子、机(jī)械电子(zi)等受疫情影响(xiǎng)较大(dà)的工业生产可能上(shàng)行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出(chū)行及(jí)消费活跃(yuè)度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国(guó)电(diàn)影(yǐng)票房较(jiào)3月均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展等线下活动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五(wǔ)一假期居民(mín)此前(qián)受抑制(zhì)的(de)旅游(yóu)需求得到集中(zhōng)释(shì)放，国(guó)内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾(qīng)向尚未修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数(shù)据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低(dī)基数(shù)提振(zhèn)，预(yù)计(jì)当(dāng)月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示4月(yuè)以来地产(chǎn)需(xū)求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房(fáng)建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下(xià)行；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城土地(dì)成交面积较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃库(kù)存(cún)较3月同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么)泥开工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们(men)将重(zhòng)点关注(zhù)：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及在(zài)手资金情况能否回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端(duān)，4月(yuè)地方新增专项债净(jìng)发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外(wài)经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落拖累(lèi)食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价(jià)格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发(fā)价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总(zǒng)价格指(zhǐ)数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继(jì)续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，海(hǎi)外经济动(dòng)能继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续(xù)回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大(dà)宗商品价(jià)格(gé)总指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指数-5.4％）。特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么>

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出(chū)口增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下(xià)行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口(kǒu)增速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体(tǐ)化产业(yè)链、需求链的格局不(bù)断(duàn)优(yōu)化(huà)，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可(kě)能(néng)超预期(qī)（参见《中国(guó)出(chū)口产业(yè)链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄(zhǎi)。预计(jì)4月(yuè)新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企(qǐ)业中长期(qī)贷款延续年初至(zhì)今的(de)较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继续企稳回(huí)升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企(qǐ)业中长期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社(shè)融同比(bǐ)增速(sù)或上行至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债、股权(quán)及(jí)政府债(zhài)融资较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不(bù)及预(yù)期(qī)、稳(wěn)地产政(zhèng)策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数效(xiào)应凸(tū)显》

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