中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样p>

　　文|招商宏观张静静(jìng)团队

　　核心观(guān)点

　　事件：2023年5月(yuè)27日(rì)，国家统(tǒng)计局发布4月全国规模以上(shàng)工业企业绩效数据。4月份，规模以上工业(yè)企业(yè)营(yíng)业收入累计同比增长0.5％；规(guī)模(mó)以(yǐ)上(shàng)工业企业利润累(lèi)计同比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利(lì)润累(lèi)计同比增(zēng)速降幅小幅(fú)收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程中。从决定企业(yè)利润的量、价、成本(běn)三因素框(kuāng)架看，我们认(rèn)为，此(cǐ)轮(lún)工业企业利润增速由(yóu)正转(zhuǎn)负的(de)原因主(zhǔ)要源于PPI下行(xíng)，但本轮(lún)工业(yè)企业利润(rùn)累计增速的下(xià)探(tàn)幅度之深和持(chí)续时间之长是PPI下行和其他多种因素(sù)叠加导致(zhì)的：（1）PPI下(xià)行加速工业企(qǐ)业利(lì)润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及费用(yòng)率偏高严重制约工业企(qǐ)业(yè)利润爬(pá)坡(pō)速(sù)度 。

　　从详细拆解数据看：1）与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，工业企业(yè)经营(yíng)绩效的(de)增长压力依然较大，与3月(yuè)份(fèn)相比，产成品存货周转天数(shù)和应收(shōu)账款平均回收期进一步(bù)增加。2）分所(suǒ)有制类(lèi)型来看，外(wài)商及(jí)港澳(ào)台商和私营(yíng)企业(yè)利润累计同比降幅出现收(shōu)窄，国有(yǒu)工(gōng)业企业和(hé)股(gǔ)份制(zhì)企业利(lì)润累计同比降幅(fú)进一步扩大(dà)。3）上游(yóu)采(cǎi)选业中非(fēi)金属矿(kuàng)采选、有色金属矿(kuàng)采选的利(lì)润增速(sù)表现(xiàn)较好(hǎo)，石油和天然气(qì)开(kāi)采等(děng)其他行(xíng)业的利润(rùn)增速降幅(fú)依然(rán)较大(dà)；中游(yóu)原(yuán)材料加工业和(hé)装备(bèi)制(zhì)造业的利润(rùn)增速出现明显(xiǎn)分化(huà)，中游原材料加工业的利润(rùn)增速均为负，是整体工业企(qǐ)业利润增速(sù)的主要拖(tuō)累，中游(中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样yóu)装备(bèi)制造业利润增速回升(shēng)幅度较大，成(chéng)为整体工业企业(yè)利(lì)润增速的主要(yào)拉动项。在价格水(shuǐ)平、内部(bù)需求、外部(bù)需(xū)求(qiú)同时走(zǒu)弱的(de)情(qíng)况(kuàng)下，下游行(xíng)业内部的(de)利润增速反弹乏力 。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相比，4月份公布的工(gōng)业(yè)企业利润数(shù)据已表现出(chū)明显(xiǎn)的探底爬坡信号(hào)：一(yī)，营业利(lì)润累计(jì)增速爬升(shēng)的行业(yè)进一(yī)步增多；二(èr)，营业收入增速由负转正，营业利润增(zēng)速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业(yè)有望继续(xù)成(chéng)为拉动工业(yè)企(qǐ)业利润增速回(huí)升的主(zhǔ)要(yào)拉动力。按(àn)当月利润(rùn)增速计算，4月份(fèn)表现(xiàn)较好的行业主要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和(hé)其他运输设备制(zhì)造业 、通(tōng)用(yòng)设(shè)备制造业、电(diàn)气机械及器材制(zhì)造业、仪器(qì)仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐用(yòng)品制造(zào)业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处(chù)于探底(dǐ)爬坡过程(chéng)中。从(cóng)决定企业利润的量、价、成本三(sān)因素框架(jià)看(kàn)，我(wǒ)们认为(wèi)，此(cǐ)轮(lún)工业(yè)企业利润增速(sù)由正(zhèng)转负的原因主要源于PPI下(xià)行，但本轮工业(yè)企业利(lì)润累计增速的(de)下探幅度(dù)之(zhī)深和持续时间之长是PPI下行和其他(tā)多(duō)种因(yīn)素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间(jiān)偏(piān)长以及费用率偏高严重制(zhì)约(yuē)工业企业利(lì)润爬坡速度。

　　与(yǔ)上个月相(xiāng)比，39个主要(yào)细分行业中，有26个(gè)行业的(de)营业利润累计(jì)增速出(chū)现回升(shēng)，其他13个行业的(de)营业利润累计增速均出现回落，其中回落(luò)幅度(dù)较大的行(xíng)业主要(yào)是农副(fù)食品加工、煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿(kuàng)采选、造纸及纸(zhǐ)制品、 纺(fǎng)织服装、服饰等行业(yè)，回升幅度较大的行业主要是(shì)机械和设备修(xiū)理、汽车制(zhì)造、通用设备制造、橡胶和(hé)塑(sù)料制品(pǐn)等行业(yè)。

　　具体来(lái)看：

　　与去年同(tóng)期相比，工业企业经(jīng)营绩效的增长压力依然较大(dà)，与3月份相(xiāng)比，产成品存货周转(zhuǎn)天数和应收账款(kuǎn)平(píng)均回(huí)收期(qī)进一步增加。

　　数据显示，规模以上(shàng)工业企业累计每百(bǎi)元营业(yè)收入中的成本为85.18元(yuán)（3月为85.04元(yuán)），同(tóng)比增加0.88元（环比增(zēng)加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比增(zēng)加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类型来看(kàn)，外商及港(gǎng)澳台商和私(sī)营企业利润累(lèi)计同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业企业和股(gǔ)份(fèn)制企业利(lì)润累计(jì)同比降幅进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。

　　其中4月国(guó)有工业企业利润(rùn)累计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及(jí)港澳台商利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和(hé)股份制(zhì)企(qǐ)业同比增长分(fēn)别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选业中(zhōng)非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采选的利润(rùn)增速(sù)表现较好，石油和天然气开采(cǎi)等其他(tā)行(xíng)业的利润(rùn)增速降幅(fú)依然较大。

　　数据显示(shì)，非金属矿采选、有色金属矿采(cǎi)选的增速(sù)依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金(jīn)属矿(kuàng)采选业(yè)、废物资(zī)源综合(hé)利用(yòng)的增速(sù)为(wèi)负，分(fēn)别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料(liào)加工业和装备制造业的利(lì)润增速(sù)出现明显分化。中游原材料(liào)加工业(yè)的利润增速均为(wèi)负，尽管与上个(gè)月相比，利(lì)润增速(sù)跌(diē)幅普遍(biàn)收窄，但(dàn)依然是整体工业(yè)企业利润(rùn)增速的主要拖累。中游装备制造(zào)业(yè)利润增速回(huí)升幅度较大(dà)，成为(wèi)整体工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润增速的主要拉动项。其中通用设备制造(zào)、铁路船舶航(háng)空航天、电气(qì)机械及器材(cái)制造、仪器仪表制造增幅延(yán)续上个月(yuè)亮眼(yǎn)趋势(shì)，得益于国内汽车销售量的提升和汽车产业链出(chū)口强劲，汽车(chē)制造业的利(lì)润增速降幅由负(fù)转正，此(cǐ)外(wài)叠加去年(nián)同期基数较低，汽车(chē)制造(zào)业当(dāng)月利润(rùn)增速高达20倍。

　　数据显示(shì)，化学原料(liào)化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专(zhuān)用设(shè)备制造、石油煤(méi)炭及(jí)燃料加工、非金属矿物(wù)制品、黑色(sè)金属冶炼加(jiā)工(gōng)、化学(xué)纤(xiān)维制造、金(jīn)属制品、计算(suàn)机通信(xìn)和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造(zào)、通用(yòng)设(shè)备制造、铁路船(chuán)舶(bó)航空(kōng)航天、电(diàn)气机械及器材制造增(zēng)幅依旧为正，并(bìng)且增速出现明显回升，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是(shì)，汽车(chē)制造增幅由(yóu)负转正，录(lù)得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平、内部需求、外(wài)部(bù)需求同时(shí)走弱的情况(kuàng)下(xià)，下游行业(yè)内部的利润增速反弹乏(fá)力，文教工美体育娱(yú)乐(lè)用(yòng)品、食(shí)品制造、纺织业、家具制造等多个(gè)行业的利润增速跌(diē)幅放缓，但依然为负(fù)；农副食品加(jiā)工、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、服饰等多个行业的(de)利(lì)润跌(diē)幅继续扩大。往后看，价格水平、内(nèi)部(bù)需求、外部需求转好速(sù)度较慢(màn)，这(zhè)也意味着下游(yóu)行(xíng)业的利(lì)润增速(sù)向上(shàng)爬(pá)坡(pō)的节(jié)奏大(dà)概(gài)率偏缓。

　　数(shù)据显示，农副食品加工、纺织服装、服饰(shì)、皮毛羽和制鞋(xié)、造纸(zhǐ)及纸制品(pǐn)和医药制造(zào)跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体(tǐ)育娱乐用品(pǐn)、食品制造、纺织业、家具制造和印(yìn)刷和记(jì)录媒(méi)介利润(rùn)降(jiàng)幅放缓，但(dàn)持续维(wéi)持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速(sù)略有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料(liào)和茶制造利(lì)润增速(sù)保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中的机械和设备修理(lǐ)、电力热力利(lì)润增(zēng)速相(xiāng)对较高，燃气生产和(hé)供(gōng)应利(lì)润增(zēng)速(sù)降幅收(shōu)窄。其中机械和(hé)设(shè)备修理利润(rùn)累计增速(sù)上升(shēng)幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热力(lì)利润累计(jì)同比增速(sù)收窄，但仍然保持高(gāo)速增长，4月收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产(chǎn)和供应增幅略有上(shàng)升，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气(qì)生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月(yuè)相比，4月份公布的工业企业利润数(shù)据已表现(xiàn)出明显的探底爬坡信号(hào)：一，营(yíng)业利润累计增(zēng)速(sù)爬升的行业进(jìn)一步增多；二，营业(yè)收入增(zēng)速由负转正(zhèng)，营业利润(rùn)增(zēng)速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业(yè)企业(yè)利润增(zēng)速回升的主(zhǔ)要拉动力。汽车制造、 铁路(lù)、船舶、航空航天和其他运输设备制造(zào)业 、通用设(shè)备制造业、电气机械及器(qì)材制造业、仪器仪表制造业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑(sù)料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业 。

　　正如我们在《今(jīn)年工业企(qǐ)业利润(rùn)增速能否转正？》中所(suǒ)言，当前(qián)正处(chù)于第6次工业企业利润探底阶段（从(cóng)2000年开始计算），如果按(àn)最近两次探底历史来(lái)演(yǎn)绎的(de)话，至少还要在负值区(qū)间爬坡7-8个月(yuè)左右(yòu)的时间，预计工业(yè)企(qǐ)业利润增速转正最早也需(xū)等到四季度(dù)。目(mù)前我国仍面临(lín)内(nèi)需增长缓慢和外需(xū)疲弱(ruò)的(de)“弱(ruò)复(fù)苏”阶段(duàn)，这直(zhí)接(jiē)导致企业的产能利用率(lǜ)持续下滑。此外，叠加营业(yè)成本高(gāo)居不下导致的内部压力，本轮工业企业利润增速反(fǎn)弹速(sù)度(dù)大(dà)概率(lǜ)较为(wèi)缓(huǎn)慢。

　　风险提示：

　　内(nèi)需恢复力(lì)度低于(yú)预期。

　　以(yǐ)上(shàng)中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样内容来自于2023年(nián)5月27日(rì)的《中游装(zhuāng)备(bèi)制造(zào)业(yè)利润增速明(míng)显回(huí)升——2023年4月工业(yè)企业(yè)利润(rùn)分析》报告，报告作者(zhě)张(zhāng)静静、张一平，联系人罗(luó)丹(dān)

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